«ФИНАМ» представил оценку справедливой стоимости ОАО «Мультисистема»

ЗАО «Инвестиционная компания «ФИНАМ» представило оценку справедливой стоимости ОАО «Мультисистема» – лидера столичного рынка сервисных услуг по установке, техобслуживанию и поверке приборов учёта потребления воды. Согласно исследованию, проведённому на основе методов сравнения с аналогами и DCF, она составляет 1,34 млрд рублей (13,4 руб. за акцию). Аналитики уверены, что акции ОАО «Мультисистема» будут интересны инвесторам, поскольку холдинг занимает ведущие позиции на перспективном рынке сервисных услуг в сфере водосчётчиков и обладает рядом конкурентных преимуществ.

ОАО «Мультисистема» – многопрофильный холдинг, работающий в области энергосбережения и осуществляющий производство, установку и обслуживание водосчётчиков. Ключевые направления деятельности: установка, техобслуживание, ремонт и поверка приборов учёта воды; обслуживание инженерных систем и капремонты жилого фонда и социальных объектов; строительство торгово-развлекательных центров и многоуровневых автостоянок; оказание энергосберегающих услуг. Согласно отчётности за 9 мес. 2012 г. по МСФО, выручка ОАО «Мультисистема» составила 64,37 млн руб. (+24,83%), чистая прибыль – 17,88 млн руб.

IPO холдинга «Мультисистема» в секторе «Рынок инноваций и инвестиций» Московской Биржи запланировано на 27 декабря 2012 года. Инвесторам будет предложено до 35% от уставного капитала компании (35 млн обыкновенных акций). Стоимость одной обыкновенной акции ОАО «Мультисистема» в рамках предложения составляет 9,8 рублей. По оценкам аналитиков «ФИНАМа», справедливая стоимость одной обыкновенной акции компании составляет 13,4 руб. за ценную бумагу, что подразумевает потенциал роста котировок более чем на 36,7%.

В «ФИНАМе» выделяют ряд драйверов, которые позволят реализовать высокий потенциал роста капитализации ОАО «Мультисистема». В частности, аналитик Игорь Додонов положительно оценивает вертикальную интеграцию компании: «”Мультисистема” – вертикально интегрированная диверсифицированная компания, что позволяет ей самостоятельно производить, устанавливать приборы и осуществлять поверку с использованием собственной лаборатории и приборов из собственного обменного фонда или вновь произведенных».

Конкурентным преимуществом ОАО «Мультисистема» в исследовании «ФИНАМа» называется высокий исследовательский потенциал эмитента: «Компания имеет собственную поверочную лабораторию, оснащенную современным оборудованием, что поднимает качество и надежность оказываемых услуг, а также доверие потребителя».

Помимо этого, отмечается в аналитическом отчёте, ОАО «Мультисистема» обладает уникальным программным обеспечением, представляющим собой современный информационно-аналитический центр для сбора, обработки и анализа базы потребителей Москвы и Московской области. «Возможность интегрировать ее с базами Государственных учреждений инженерных служб (ГУ ИС) позволяет компании оперативно обрабатывать и эффективно взаимодействовать с широкой базой абонентов», - констатирует г-н Додонов. Он также отмечает, что налаженные бизнес-контакты с префектурами Москвы и ГУ ИС позволяют ОАО «Мультисистема» вести совместную деятельность с этими учреждениями и успешно принимать участие в конкурсах и тендерах.

Аналитики «ФИНАМа» высоко оценивают потенциал роста спроса на водосчётчики. «Российский рынок ещё не насытился измерительными приборами, и в течение ближайших лет спрос на счётчики воды будет продолжать рост, в среднем на 5,4% в год», – говорится в исследовании. В нём также отмечается, что «Мультисистема» планирует фокусировать бизнес на оказании сервисных услуг по установке, техобслуживанию и поверке водосчётчиков – данный сегмент характеризуется высоким уровнем прибыльности и генерирует основную маржу бизнеса.

При этом потребность рынка в сервисных услугах будет расти, прогнозирует г-н Додонов: «Вследствие растущего спроса на приборы измерения растёт и потребность в услугах по обслуживанию данных приборов. В частности, в настоящее время подходят сроки массовых плановых поверок приборов, установленных в 2007-2008 гг., когда началась активная установка счетчиков в России».